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放松股份回购,法律还可以做得更好_财经频道_东方头条

文章作者:admin / 发表时间:2019-11-01 / 点击:

今年下半年,在资本市场下行的压力下,为了稳定市场,监管机构积极应对,祭出各种改革措施。其中一个重要举措,就是修改公司法,放松公司股份回购。表面上看,股份回购增加了资金的供给,又创造了购买需求,对稳定市场情绪会产生积极影响。实际上,股份回购是资本市场上一种精巧的交易制度,具有深厚的法律和金融底蕴。放松股份回购能否实现政策目标,既考验市场实践者准确使用这种制度的技能,也考验监管水平。

股份回购是资本市场重要的金融与法律工具

从金融的角度,股份回购是利润分配的一种形式。根据基本的公司金融理论和实践,股东有多种方式从公司获得投资回报。最直观的是股息,最玄妙的却是股份回购。哈佛大学商学院毕业的威廉?桑代克(William N. Thorndike, Jr)研究发现,美国上市公司中给股东回报最丰厚的一些公司恪守的一个共同的经营信条居然是:不派股息,坚持回购!比如,他所研究的一家公司,全球著名的分析仪表生产商特利丹(Teledyne)公司,从1960年创办到1987年,二十多年间从来不派发股息,却经常慷慨地回购自己的股票。直到1987年,当公司CEO辛谷腾(Singleton)认为公司股价已经太高,收购市场价格也太高,以至于回购不再有利可图时,才第一次进行股息分配。彼时,这家成立了27年的公司实现了20.4%复利的增长,远远跑赢标普8%的水平!这家公司的示范效应直接开启了20世纪90年代华尔街上的回购热潮。

为什么华尔街上很多优秀的公司偏好股份回购?道理很简单,他们看透了股份回购的经济实质。他们把股份回购看成是对股东财富的重新打包(repackaging of shareholder wealth)。表述简单,含义深刻!既然是重新打包,自然是充分利用空间,多装一些财富进去才对。于是,他们发现股份回购这种打包方式,只要运用得当,能给股东带来更多的财富效应。然后,他们充分运用股份回购的成本优势,用投资的眼光审视本公司的股票,只要发现本公司的股票价值被低估,就会用多余的现金流买进本公司的股票,提升股东的财富。



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